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午夜剧场试看,股价跌破60!集采常态化下,恒瑞医药受影响到底

发布者:804488.com  发布时间:2021-07-19  转自:织梦58  查看:次  【

文章摘要: $恒瑞医药(SH600276)$ $复星医药(SH600196)$ $贝达药业(SZ300558)$ 处于多事之秋的 恒瑞医药 ,市场对近期周云曙卸任董事长一


这个能力不单单是指恒瑞较高的销售费用,2020年近百亿元销售费用支出,约为研发费用的2倍,更在于作为一家大型制药企业(big pharma),恒瑞构建的遍及全国的销售网络。

且伴随着恒瑞医药销售规模的增长,它这个销售费用率增长是良性的。

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分析来分析去,集采现在对恒瑞医药的影响确实有些难以预料,因为除了落选产品之外,恒瑞中选的产品中也有重磅药,奥沙利铂、苯磺顺阿曲库铵和多西他赛,差不多和碘克沙醇注射液一个量级,因为均是最低价,恒瑞医药的市场份额算是保住了。

所以我们认为,创新药贡献的收入规模不容小觑,而恒瑞医药现在的创新药发展刚刚起步。

因此,恒瑞医药可以依赖它的商业拓展能力,实现销售院外市场的销售。当然,公立医院原则上要优先考虑集采中选企业。

那么恒瑞医药到底是中标好,还是落标好;

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总的来看,我们在集采常态化下,恒瑞的短期估值逻辑受到了挑战,因为现在恒瑞大半以上的业绩仍然被仿制药贡献,从而直接导致了股价的下跌。

一、降价超70%,不如期待院外销售

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我再举个例子,恒瑞医药的创新药注射用卡瑞利珠单抗于2019年获批上市,并在2020年底,治疗肺癌、肝癌、食管癌、淋巴瘤四大适应症全部被纳入国家医保目录。

就恒瑞医药2020年的研发投入来看,我已经无法预知它未来的力量了,现在恒瑞医药一年的研发投入就占到了过去20年(含2020年)累计研发投入的近30%。

在此基础上,即使药品的毛利率再高,它的收入、利润规模其实也是大幅下降的。原来20亿+的销售规模,如果中标的话收入规模便至少缩水70%···


但未加入医保之前,2020年它在医疗机构的合计实际采购量仅有3.14万瓶,大部分都在院外销售。

这意味着从全国公立医院碘克沙醇注射液的需求来看,第五批集采的约定采购量约占公立医院市场的35%,还有一多半的市场有待挖掘。

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以及2018年上市的两款创新药硫培非格司亭、马来酸吡咯替尼,也均在2019年被纳入国家医保目录;

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